好調な企業収益、豊富な株式バリュエーション、狭いクレジット・スプレッドが投資家の自信を煽り、金融市場には楽観主義の波が押し寄せている。しかし、アナリストの中には、最近の市場の上昇は投資家の自己満足の高まりを隠しているのではないかと疑問を呈し始めている者もいる。

何が起きたか？データトレック・リサーチの共同創業者ニコラス・コーラスが日曜日に執筆したモーニング・ブリーフィングによると、「S&P500の純利ざやは、最近のピーク水準（パンデミック期の2021年を最後に13％）に戻りつつある」一方、「シラーPEは2020年代の高水準（39倍）にある」という。

コラス氏は、好調な利益と高い株価バリュエーションは、投資家の「S&P500の収益性は当面非常に高いままであり、構造的に高い資本収益率、ひいてはバリュエーションをもたらす」という考えを反映しているという。

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一方、債券市場も同様の見通しを示しているようで、「BBB（最低投資適格債）」のスプレッドは、IG（投資適格債）に対してわずか0.2ポイントである。コラス氏は、この数値は「パンデミック後の最安値からわずか0.01ポイントしか上昇していない」と指摘している。

このような狭いスプレッドは通常、投資家が目先の信用リスクをほとんど見ていないことを示すもので、個別企業やより広範な経済に対する強い信任票と受け取られることが多い。

しかし、コラス氏は、表面下で亀裂が生じつつある可能性を指摘している。レポートのデータセクションでは、「米国の第2四半期決算シーズンは、企業が収益を上回っていることを除けば、どこも好調に推移している」という事実を強調しており、同氏はこれをマージン圧力の高まりによるものだとしている。

「先週のドル反落、そしてFed Funds Futuresが今期何回の利下げを予想しているか」と、金融政策の動向がこの不確実性に拍車をかける可能性を示唆している。

トレンドの投資機会
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重要な理由先週のAAIIセンチメント調査によると、強気と弱気のスプレッドはわずか0.3%に縮小し、2008年の金融危機以来最も急落した2022年9月以来の低水準となった。

調査結果によると、強気センチメントは39.3%に低下し、弱気センチメントは39.0%に急増した。

値動きS&P 500種指数に連動するSPDR S&P 500 ETFトラスト SPYは、金曜日に0.42%上昇し637.10ドルで取引を終え、時間外では0.48%上昇している。

写真提供Kanyapak Lim on Shutterstock.com

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